O que é administração fiduciária e o que faz o administrador de um fundo
Todo fundo precisa de um responsável legal, que o mantém regular, calcula a cota e presta contas ao investidor e ao regulador. Entenda o papel do administrador fiduciário, a diferença para o gestor e por que, no FIP, esse papel exige especialização.
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Administração Fiduciária
O guardião da regularidade do fundo
A administração fiduciária é a responsabilidade legal pelo funcionamento do fundo. Enquanto o gestor decide os investimentos, o administrador garante que o fundo opere dentro da norma e preste contas. Ele representa o fundo, constitui o veículo, detém o seu CNPJ e o mantém regular ao longo de toda a vida, da constituição à liquidação.
Na regulação da CVM, administração fiduciária e gestão de recursos são as duas categorias de registro da administração de carteiras de valores mobiliários, previstas na Resolução CVM nº 21. Cada uma tem requisitos e responsabilidades próprios.
O que o administrador faz
O trabalho do administrador se organiza em quatro frentes:
A cota e o patrimônio são apurados e divulgados na periodicidade que o tipo de fundo e o regulamento exigem. A prevenção à lavagem de dinheiro inclui o conhecimento dos cotistas (KYC), e a supervisão dos demais prestadores é parte do dever fiduciário: zelar pelo cotista é o trabalho.
Gestor e administrador: dois papéis distintos
A diferença é simples. O gestor decide o que o fundo compra e vende. O administrador garante que o fundo funcione e preste contas. São dois papéis com responsabilidades próprias, que a norma exige e separa.
Daí uma consequência importante para o investidor: o administrador responde pela regularidade e pela prestação de contas, não pela rentabilidade, que depende do gestor e do mercado. Para entender o outro lado, veja Gestão de fundos.
Por que o FIP exige um administrador especializado
O Fundo de Investimento em Participações (FIP) é o veículo de private equity: participação em empresa fechada, valuation de ativo ilíquido, governança societária e capital de longo prazo. Ele não é um fundo líquido com outro nome, e a rotina de administração muda:
- Chamadas de capital em vez de aplicação diária: o cotista compromete capital, e o fundo o chama conforme os investimentos.
- Cota sobre ativos sem preço de tela: o valor das participações nasce de metodologia, não de cotação.
- Vida societária: acordos de acionistas, conselhos e eventos de liquidez.
- Contas de capital por cotista: capital integralizado, preferências e a ordem de distribuição dos resultados (waterfall), inclusive a taxa de performance quando houver.
O administrador que não vive essa rotina vira gargalo do gestor e risco para o cotista.
Como a Brava administra
A Brava é autorizada pela CVM, desde setembro de 2018, para a administração fiduciária de FIP, nos termos do art. 1º, § 2º, inciso III, da Resolução CVM nº 21. A escolha é de especialização: a Brava administra apenas FIPs e não presta administração fiduciária de FIDC, FII ou demais fundos. Cobre o ciclo de vida completo do veículo:
1. Constituição e regulamento
Estruturação do veículo, registro e implantação das regras do regulamento, ou transferência de um FIP existente, preservando o histórico de auditoria.
2. Chamadas de capital e distribuições
Capital calls, integralizações e distribuições operadas com a precisão que o capital comprometido exige.
3. Contabilidade, cota e contas de capital
Contabilidade do fundo, apuração e divulgação de cota e patrimônio conforme a Resolução CVM nº 175, e controle por cotista auditável.
4. Reporte, compliance e supervisão
Prestação de contas à CVM e à ANBIMA nos prazos, relatórios ao cotista, KYC, PLDFT e supervisão de todos os prestadores.
Valuation feito em casa. A Brava mantém motor de valuation proprietário (fluxo de caixa descontado, múltiplos e custo de capital) e produz laudos no padrão CPC 46 / IFRS 13, com as IPEV Valuation Guidelines como referência metodológica. A cota que o cotista vê nasce de uma conta que ele pode auditar.
A casa nasceu em 2008 estruturando investimentos alternativos para investidores estrangeiros, e aplica ao veículo brasileiro o padrão de governança, reporte e valuation que o investidor internacional de private equity espera, tratando a regulação como piso, não como teto. Como também estrutura e gere fundos, conhece o veículo por dentro; ainda assim, a administração fiduciária tem responsabilidade própria, com os controles e a segregação que a regulação determina. A Brava é autorregulada pela ANBIMA e declara conformidade com o CFA Institute Asset Manager Code e com o GIPS, declarações não verificadas por terceiro.
Para quem faz sentido, e os cuidados
- gestores que estão montando um FIP e precisam de administrador;
- estruturadores e grupos que querem organizar participações num FIP;
- quem já tem um FIP e quer migrar para um administrador que entende o ativo do fundo.
Se o fundo é um FIDC, um FII ou outro tipo, a administração fiduciária precisa ser contratada com outra instituição habilitada.
Perguntas frequentes
Dá para trocar o administrador de um FIP existente?
Sim. A transferência é uma das frentes do trabalho, preservando o histórico de auditoria do fundo.
Quem investe em FIP?
O FIP é destinado a investidores qualificados, em regime fechado, conforme o regulamento e a regulação da CVM.
Conheça o produto
Administração fiduciária de FIPDo capital call ao waterfall, com valuation de ilíquidos feito em casa.
Diretor de Gestão e CEO da Brava Capital, apresentador do quadro Capital Inteligente e Professor de Finanças na CFA Society Brasil. Jair é administrador com MBA pela FIA/USP e Mestrado Profissionalizante em Gestão e Economia pela (ESA) IAE Université Pierre Mendès da França. Iniciou sua carreira em seguros na empresa espanhola Mapfre. Trabalhou em países como Japão e Reino Unido no setor de telecomunicações e tecnologia. Trabalhou no Citibank nas áreas Operacional e de Produtos enquanto ao mesmo tempo lecionava em universidade.
Material educacional — não constitui oferta, distribuição ou recomendação de investimento, nem aconselhamento jurídico ou tributário. A Brava Capital é gestora de recursos autorizada pela CVM (Ato Declaratório nº 11.501/2011) e autorregulada pela ANBIMA, e autorizada para a administração fiduciária de Fundos de Investimento em Participações — FIP (Resolução CVM nº 21, art. 1º, § 2º, III, desde set/2018). Não presta administração fiduciária de FIDC, FII ou demais fundos. Rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura. GIPS®: a Brava Capital declara conformidade formal (claim of compliance) com o GIPS® 2020 — Global Investment Performance Standards do CFA Institute, registrada na lista oficial do CFA Institute; a declaração não foi verificada por firma independente externa. CFA Asset Manager Code™: a Brava Capital alega conformidade com o CFA Institute Asset Manager Code™ desde 2018, registrada na lista oficial do CFA Institute; a alegação não foi verificada pelo CFA Institute, que não recomenda nem garante o desempenho da Brava. IPEV é referência metodológica internacional adotada como padrão de trabalho, sem vínculo institucional. Fontes: Resolução CVM nº 21 (cvm.gov.br); Resolução CVM nº 175 (cvm.gov.br).
